随着新增产能的放缓与环保压力的加大,行业去产能化进程有望延续,带来供需格局有望好转,推动行业景气度继续复苏。
事件:
近期国内钛白粉巨头再度联手提价,佰利联、中核钛白等公司调价幅度均在500元/吨。今年以来,国内钛白粉市场已经历连续7轮提价,目前钛白粉价格较去年底上涨约3000元.吨,涨价幅度接近30%。
点评:
钛白粉持续提价,企业盈利有所复苏。2015年底以来,海外钛白粉巨头率先开始提价,随后国内钛白粉企业开始跟涨。今年以来,国内钛白粉市场已经历连续7轮提价,目前钛白粉价格较去年底上涨约3000元/吨,涨价幅度接近30%。受益于产品价格的上涨,钛白粉企业的盈利开始提升,行业景气度回暖。从上市公司财报来看,4家钛白粉行业上市公司中,金浦钛业、中核钛白和安纳达今年一季度的毛利率均出现回升。
产能收缩推动行业供需好转,。此轮钛白粉价格上涨主要是由于行业产能收缩,推动供需好转所致。
2012年以来钛白粉价格持续下跌,行业景气不断下滑。到2015年底,钛白粉价格一度跌破10000元/吨,低于2008年的低点,行业出现面临大面积亏损,一些中小企业被迫陆续关停产能,部分企业被迫退出。近年来我国退出的落后产能约占总产能的10%。海外巨头同样陷入经营困境,目前龙头企业科慕已达盈亏平衡点,特诺、康诺斯等公司则严重亏损。2015年3季度以来,海外巨头开始陆续关停部分产能。科慕、特诺和亨斯曼三家巨头共关停产能32.1万吨。随着落后产能的逐步退出,行业供需格局正在好转。
随着行业供给侧改革的推进,未来我国钛白粉产能仍有收缩的空间。钛白粉行业十三五规划明确提出要加速落后产能关停并转,提高行业污染治理水平,降低能耗。目前《钛白粉单位产品能耗限额》已发布,《钛白粉工业污染防治技术政策》亦有望出台,行业准入门槛将大幅提升,加快落后产能的淘汰。未来行业新增产能的步伐也将进一步放缓,目前规划中的新建项目多为氯化法工艺,投产时间不确定性较大,且投产后实现稳定开工仍有较大难度,因此对未来行业供需影响不大。
与国外钛白粉市场相比,我国钛白粉行业较为散乱,前十大企业产能占比仅49%。在行业低迷的态势下,以上市公司为代表的龙头企业亦在利用资金、规模等优势,推进行业兼并整合。目前佰利联整合四川龙蟒已获证监会审核通过。随着未来行业整合进程加速,未来钛白粉行业供需格局有望好转,推动行业逐步回暖。
房地产回暖,钛白粉需求有望复苏。我国钛白粉主要应用在涂料、塑料等领域,需求集中于房地产、汽车等行业。从房地产行业数据来看,受一系列刺激政策推动,今年前5月商品房销售面积同比增长33.2%,新开工面积同比增长18.3%,行业复苏态势明显。中央经济工作会议将房地产去库存作为2016年的工作重心,预计未来房地产领域有望继续回暖。汽车方面,今年前5月汽车累计产量增长5.6%,较去年有所提升。随着下游行业的复苏,钛白粉需求增速亦有望提升。
近年来出口是拉动我国钛白粉产量增长的另一重要因素。目前国内外钛白粉价差处于历史高位,有利于促进钛白粉的海外需求。今年前5月我国钛白粉累计出口28.5万吨,同比增长24.85%,出口增速较去年同期大幅提升。未来随着海外经济和回暖和人民币的贬值,钛白粉出口有望进一步提升,拉动国内钛白粉产量。
建议关注钛白粉行业上市公司。目前钛白粉行业上市公司有佰利联、金浦钛业、中核钛白、安纳达,四家公司的产能分别为26万吨、18万吨、20万吨和12万吨,每1亿元市值对应产能分别为0.35、0.18、0.22和0.32万吨。建议重点关注弹性最大的佰利联。