近日，防水涂料上市公司凯伦股份接连收到监管“罚单”，核心矛盾聚焦于恒大应收账款补偿款逾期问题。凯伦股份公告显示，一是收到江苏证监局行政监管措施决定书，因2021年10月钱林弟、李忠人、张勇、季歆宇曾承诺，公司对恒大1.88亿元应收款若2022年底未收回则由四人承担，分2023-2025年三期付3766.54万元、5649.82万元、9416.36万元，现钱林弟等三人未付2025年补偿款，被责令改正并记入诚信档案。
二是深交所针对钱林弟、李忠人下发创业板监管函(创业板监管函〔2025〕第118号)，指出二人违反《创业板股票上市规则》第8.7.1条关于“诚实守信、严格履行承诺”的规定。
惨收双重监管“罚单”：恒大补偿款逾期引追责
回溯该承诺的起源，2021年10月22日，凯伦股份披露对恒大集团及其成员企业的应收账款及应收票据余额合计1.88亿元。为应对恒大暴雷风险、稳定市场情绪，钱林弟、李忠人、张勇及时任董事季歆宇共同签署《承诺函》，约定若该笔款项在2022年12月31日前未能收回，全部损失由四人承担，并分三期于2023-2025年支付，金额分别为3766.54万元、5649.82万元、9416.36万元，支付时间为各年度年报披露后60个工作日内。
然而，承诺履行进程屡次受阻。公告显示，2023年第一期款项虽如期支付，但2024年第二期5649.82万元中，有5500万元出现逾期，钱林弟不得不抵押4套总面积642.42㎡的办公房产，并削减薪资、放弃分红，才凑齐4794万元。如今，2025年第三期9416.36万元补偿款再度逾期，未支付金额高达9406万元，近乎全额拖欠。
针对此次逾期，凯伦股份在公告中表示，钱林弟、李忠人、张勇后续将积极筹措资金，其中钱林弟已制定具体偿付计划：自2025年9月11日起，其从公司获得的分红将全额用于支付补偿款，薪酬收入的50%定向用于偿付，若未来减持直接持有的公司股份或控股平台凯伦控股投资有限公司的股份，减持所得款项不低于30%需优先填补补偿款缺口。
恒大合作双刃剑：成就业绩高峰，埋下债务隐患
作为年销售额约20亿元的防水行业龙头，凯伦股份的崛起轨迹与恒大集团深度绑定。公开数据显示，2017年7月，凯伦股份成功中标恒大集团海花岛防水项目，首次跻身恒大供应商体系，这一合作成为公司业绩爆发的关键转折点。
合作落地后，凯伦股份营收规模实现跨越式增长：2017年营收仅3.94亿元，2018年突破6亿元(6.19亿元)，2019年翻倍至11.65亿元，2020年首次突破20亿元大关(20.08亿元)，2021年进一步攀升至25.86亿元，五年间营收增幅超5.5倍，成长速度在行业内位居前列。
过度依赖单一大客户的风险逐步累积。2021年恒大债务危机初显，凯伦股份虽及时停供，仍被拖欠1.88亿元货款。为规避应收账款减值对利润的冲击及缓解股价担忧，管理层以个人承诺兜底，却陷入长期债务困境。
这场“兜底”缺乏可持续性，实为“信心喊话”。江苏证监局指出，承诺时相关责任人未充分评估支付能力，也未披露资金来源与履约保障措施，使承诺成“软约束”。最终，恒大危机后凯伦股份股价较前期高点下跌逾70%，投资者为客户集中风险买单。
跨界求“造血”难掩主业颓势，房企风险持续传导中
面对恒大遗留问题的持续拖累，凯伦股份并未坐以待毙，而是试图通过跨界收购寻求新的增长曲线——斥资4.83亿元收购光电显示检测设备龙头企业佳智彩51%股权，正式切入高端装备制造领域。但从2025年上半年业绩来看，其核心防水主业仍处于下滑通道：防水材料销售收入7.248亿元，同比减少21.96%;工程施工收入2.422亿元，同比微降0.04%。
与此同时，凯伦股份资产质量仍存隐忧。截至2025年6月底，凯伦股份应收账款余额高达17.46亿元，同比微增4.87%，应收账款规模持续高企;上半年资产减值损失达1609.54万元，主要因应收账款减值及工抵房减值计提增加，反映出企业回款压力仍在加大，资产变现能力面临考验。
如今，恒大债务已成为凯伦股份的“慢性毒药”。四年过去，1.88亿元应收账款仍未收回，还使高管陷入个人债务，监管追责、资产抵押等连锁反应持续消耗公司资源。而凯伦股份的困境，正是房地产调整期防水及涂料企业生存压力的缩影。房地产黄金十年，涂料、化工等建材商为抢占份额，普遍接受恒大等高风险商票结算，“以风险换规模”策略在行业上行期可扩业绩，但房企遇流动性危机时，供应商便成风险传导的直接承受者。