近日，有投资者在互动平台向东方雨虹提问：截止今年6月底，贵公司应收账款和应收票据的金额中，融创中国和中国恒大两家公司所占的比例大概有多少?东方雨虹回应称，融创中国和中国恒大与公司无大额债权债务关系。这与此前东方雨虹表示的，“碧桂园企业合作过程产生的收入占公司收入比例一直较小”有着异曲同工之妙。
(来源：风财讯)
东方雨虹表示，始终坚持风险控制优先，实施“对到期应收账款实行零容忍”，出台相应的应收账款管控策略。但投资者似乎并不买账，并认为专注于防水行业(防水材料、防水涂料)的东方雨虹，是背靠着房地产这棵“大树”赖以生存的，在房地产行业的屡屡爆雷之下，怎么可能完全不受影响，搞不好未来的生存发展都成问题。
136亿应收账款暗藏“赊销”隐患，13亿净利润“水分”太大
和房地产业务牢牢“绑定”的东方雨虹，2023年上半年有31.08%的业绩来自于直销业务，意味着它的应收账款将直线走高。最近3年，东方雨虹应收账款持续增长，2020年末、2021年末、2022年末分别为61.01亿元、87.64亿元、108.79亿元，2023年上半年应收账款金额为136.8亿，创近年来新高，而总资产为492.7亿元，应收账款占总资产比例为27.76%，已成为当前资产的较大一部分。
(数据来源：东方雨虹2023年半年财报)
对此，东方雨虹表示，营业收入规模逐年上升，应收账款随之攀升。事实上，应收账款增加意味着企业严重依赖于赊销。赊销的过程本身就带着一定的风险。
应收账款虽然还没有收回，但在会计学角度，已经被算在净利润核算里面了。在权责发生制下，只要一笔交易发生了，不管有没有收到钱，交易都会算入到相关的账目。当上市公司以赊销的方式进行销售时，就会计入一笔应收账款，应收账款算营业收入的一部分。而营业收入减去营业成本、营业税金及附加，就成为了上市公司利润。
截至2023年上半年报告期末，东方雨虹净利润为13.34亿元，在这之中想必还包含了应收账款中的利润。半年报显示，东方雨虹对应收账款计提的坏账准备比例约为10%。目前这100多个亿的应收账款实际上并不一定能全部收回，有些被计提为坏账。如果按照10%的比例计提坏账，那么将有约13亿的款项无法收回，与净利润数据旗鼓相当，那么现有的净利润乐观数据恐怕将不复存在，相当于半年“白干了”。
(数据来源：东方雨虹2023年半年财报)
扩张“后遗症”显现，资金链恶化风险加剧
大额应收账款和坏账风险带来的，是资金链风险加剧。今年上半年报，东方雨虹多项现金流指标均为负数，其中经营活动现金流金额为-39.43亿元，与13.34亿元的净利润形成较大的反差。投资活动现金流净额为-7.25亿元、筹资活动现金流净额为-2.8亿元，也暴露出企业短债压力剧增，资金链无疑更加紧绷。
(数据来源：东方雨虹2023年半年财报)
从2021年中期至2023年中期，东方雨虹资产负债率分别为34.11%、42.47%、42.57%，连续飙升的数据意味着，下游房地产行业的负债累累也已经蔓延到了涂料行业。
(图源：乐居财经)
如若探究资金链的恶化因素，坊间传出声音，与东方雨虹近些年疯狂扩张有关。一年投资几百亿，几十个项目遍布大江南北，安徽、广东、河北、江苏、重庆、吉林、山东、江西、辽宁、山西、河南、内蒙古、湖南等多个地区布局了生产基地。涉及的项目涵盖涂料、保温材料、砂浆、非织造布、粉料等多个类型，用地面积更是超过百余亩。这些对于“水深火热”之中的东方雨虹而言，无一不是重创，预想中的基地发展也难言顺利。
今年年中更是传出四川东方雨虹建筑材料有限公司51%股权被出售的消息。密探财经数据显示，四川东方雨虹去年净利下滑超过50%，让它成为了企业保全资金链之时的弃子。这也难怪股民议论，东方雨虹是否已经度过了扩张期，开始谨慎的进行筛选式生产了。
(来源：西南联合产权交易所)
且纵观东方雨虹毛利率数据可知，2023年中期仅为28.90%，较2019年中报(疫情之前)的36.58%减少了7%左右，主因是“三费”方面的支出增长迅猛。上半年，东方雨虹销售费用14.76亿元，同比增加18.07%;管理费用9.51亿元，同比增加2.38%;财务费用9017.8万元，同比增加24.77%。原因包括广宣费用增加、利息费用、手续费等增加等。一方面账款收不回来，一方面该有的支出又不得不增加，与同行进行激烈“厮杀”，难怪资金链面临着巨大的风险危机。
(图源：乐居财经)
东方雨虹股东“跑路式”套现
作为一家上市公司，东方雨虹的表现不仅是同行在看、上下游在看，更有二级市场上的股民在看，稍有风吹草动，股民就会用脚投票，让你毫无办法。内部的“骚乱”也屡屡出现，今年上半年，著名外资高盛国际、摩根大通一起退出了东方雨虹前十大股东的行列，瑞银则减持达14.27%，香港中央结算减持2.07%。而在此之前，东方雨虹的多位董监高则大幅高位套现。去年仅一个月的时间，东方雨虹6名高管合计减持1212万股，累计套现5.61亿元。
(2022年6月20日-7月8日东方雨虹高管减持明细。来源：东方财富网)
东方雨虹融资融券信息显示，2023年10月11日融资净偿还1350.23万元，融资余额19.6亿元，创近一年新低。这意味着市场上的融资交易活动减少，投资者对市场的信心减弱，可能存在一定的市场风险，这也提醒着东方雨虹，要尽快调整战略了。
(图源：东方财富平台)
资金紧张，半数股票被质押
资金风险之下，东方雨虹近几年频频采用 “股权质押”手段救急。据今年9月下旬东方雨虹发布的《关于公司控股股东部分股份解除质押的公告》可知，董事长李卫国及其一致行动人李兴国合计持有公司股份约5.82亿股，占公司总股本的23.12%，完成此次部分股份解除质押后，累计质押所持公司股份约为2.46亿股，占公司总股本的9.76%，占其所持公司股份的42.2%。
(图源：财经网)
公开数据也显示，东方雨虹曾有过132起股权质押记录。
(图源：爱企查平台)
这种方式虽然好用却也存在一定的风险，特别是在股价大幅下跌的情况下，可能会导致股权质押方无法满足追加保证金的要求，从而被迫平仓，进而对股市产生系统性风险。同时也存在控制权转移的风险，因此只是一种“权宜之计”，并非根治之法。
内外夹击，房地产爆雷蔓延，东方雨虹避无可避?
内部的“自乱阵脚”加上外部房地产企业的危机倒闭，东方雨虹的市场地位着实有些危险，股民对其的信任危机也在逐渐发酵。
股吧某网友表示，钱赚再多收不回来跟亏损有什么区别，光我知道好几个代理商都换西卡了。
(图源：股吧平台)
还有股民表示，坏账可以抵消之前很多的利润，并且从今之后会少一个很大的客户，那么原本预期的利润里又要减一块儿。
(图源：股吧平台)
还有人表示，爆雷了吗?天天跌，甚至戏称，“你抄它底，它抄你家”。
(图源：股吧平台)
业内人士表示，如今在上游原材料市场，原油价格的高位震荡将是一颗潜伏的“雷”，一旦造成原材料价格上涨和供不应求，将会带来较大的成本压力;下游市场方面，今年楼市复苏压力较大，房地产企业频频爆雷，对建材市场的影响仍在蔓延，楼市的“保交楼”已经转化为建材企业的“保利润”。在面对下游客户时，涂料企业议价能力较弱，大量应收账款将带来减值风险。
眼下的东方雨虹，一边大手笔跨界，加码“非房业务”，一边细微调整，在民建、零售等方面都在试水开拓，力求多元化发展避险。但他的主营业务，无论怎么看都逃不出房地产“五指山”。尽管在各大会议中仍激情满满，对于发展前景也是言之凿凿，官微更是频繁发布与其他企业抱团合作的喜讯，但2023年以来，东方雨虹大手笔开拓建项的脚步几近停滞。